Viaggio a Wallstreet

Watson Pharmaceuticals è una società USA quotata al Nyse con il simbolo WPI.. La compagnia sviluppa, produce e commercializza prodotti farmaceutici generici e di marca con un focus prinicipale in nefrologia e urologia. WPI è una mid cap appena sopra i 5B$, il settore dei generici è in grande crescita per la perdita dei patent delle big pharma e anche per il tentativo di riduzione dei costi della sanità a livello mondiale. Da qualche tempo  i dottori non prescrivono più il nome del farmaco che è stato messo in commercio originariamente, ma prescrivono il principio attivo del farmaco che può anche non essere di “marca”. Inoltre il settore dei pharma generici è uno dei pochi favoriti dall’amministrazione Obama, infatti con la riforma sanitaria verranno coperti dalla protezione sanitaria 30 milioni di cittadini in più e i generici possono trarre giovamento da questo cambiamento epocale, oltre al naturale consumo per farmaci decisamente più convenienti senza alcuna differenza terapeutica.

Considerazioni  chiave

- E’ una società che molto probabilmente continuerà a crescere indipendentemente dalla congiuntura economica e da sbalzi nel costo delle materie prima o del rapporto di cambio, comportamento anticiclico

- Dopo la recente acquisizione di Arrow si focalizzerà nell’integrazione e la sua media capitalizzazione le assicura la stabilità nella crescita dei ricavi e dei flussi di cassa e allo stesso tempo le da un appeal speculativo perché il settore è in gran fermento con l’M&A.

- Grande esposizione negli USA, dove la base di clientela aumenterà per l’effetto della riforma.

- Crescita stabile di fatturato ed EBITDA negli ultimi anni (slide1), niente sbalzi eccessivi di anno in anno.

- CEO con grande esperienza nel settore dopo aver lavorato 8 anni come COO alla Barr che è stata acquisita dal gigante Teva un paio di anni fa.

- Grandi opportunità nel 2011 quando il Lipitor di Pfizer scadrà e WPI ha già incassato l’approvazione del generico dalla FDA. Il Lipitor è da anni il farmaco più venduto al mondo


Analisi Fondamentale

 

Key Statistics

Ratio	WPI
Cap	5.3B$
Op/CF	419M
Capex	56.7M
P/FCF	14.65
P/B	1.72
EV/FCF	17.56
Eps	3.25
Margin	13.50

La crescita nel Q1 2010 è stata ottima con +28.33% per i ricavi e +32,56 per gli EPS, la società ha dato una guidance 3.25$-3.45$ ; sulla parte bassa della guidance quindi troviamo un multiplo di 13 per il 2010, con il 2011 che sarà un altro anno di crescita. Nonostante la corsa del titolo non siamo su livelli overvalue
Anche il P/FCF non ci da troppa sopravvalutazione considerando che i flussi di cassa saranno in forte crescita nel 2010 rispetto al 2009. Il debito assunto per l'acquisizione di Arrow non desta preoccupazione, recentemente Moddy's ha alzato il credit rating anche se i finanziatori avevano già dato un voto di fiducia considerando che il tasso d'interesse è sotto il 6% per 850M in scadenza media 7anni.
Il margine operativo è 13.50 e dovrebbe espandersi con le sinergie post acquisizione
La comparazione con i suoi competitors (slide2) conferma la bontà del settore, con l'eccezzione di MYL (debito alto) un pò tutte hanno possibilità di far bene. Nella tabella è presente EBDA, un parametro nuovo, come si può intuire è EBITDA solo che vengono conteggiati anche gli interessi passivi e le tasse

Rischi di mercato e punti di debolezza

• Come tutte le pharma il rischio principale risiede nella affidabilità dei prodotti e un loro corretto "labeling", in lavoro costante con FDA da cui ottiene l'autorizzazione per la commercializzazione dei prodotti
• Il settore del generic pharma richiede ingenti spese legali sulle dispute per i generici contro le Big detentrici delle patent
• La società non paga dividendi e non lo farà nell'immediato futuro perchè deve assorbire la recente acquisizione di Arrow
• Rischio di cambio ex-USA

Analisi Tecnica


Come spesso accade il grafico mensile (slide3) offre importanti indicazioni sopratutto sulla validità delle tecniche utilizzate per la determinazione dei movimenti, tanto al ribasso quanto al rialzo. Nel caso in oggetto tanto le barre rosse ribassiste quanto la barra gialla rilazista (metodo differenziale di quote) hanno determinato min e max importanti con drawdown molto ampio, forte resistenza statica di lungo in area 48$
Il grafico settimanale (slide4) mette in focus il breakout (barra gialla) del movimento ribassista  che trova il suo target a 45$ pochi giorni or sono il titolo è andato in test, precisamente il 3 giugno
I grafici giornalieri (slides 5-6) denotano il forte trend partito dai minimi di Ottobre 2008 ed ancora intatto, notare come la crisi dei primi 4 mesi del 2009 non abbia intaccato il trend pur in condizioni difficili di market, tale rilevazione conforta l'ipotesi fondamentale di Seven sull'anticiclicità del titolo
Dopo il suo max a 45$ il titolo ha corretto fino al test della trendline, bucandola venerdi 11 per poi recuperarla in close, il momento è topico.
Scenari possibili:

• Wpi recupera ema10 in area 43$ e prosegue fino al test del precedente max 45$, l'eventuale superamento del precedente max troverebbe un altra resistenza importante in area 48$, il superamento di questa resistenza aprirebbe ad una vera inversione di lungo con target a zigzag all'interno del canale ascendente in costanza di trend che è ciò che emerge dall'analisi fondamentale, niente strappi ma crescita lenta, solida e duratura
• Wpi perde la trendline al close ed innesca la barra ribassista con target tecnico in area 36$ (coincidente con il 38.2 di fibonacci) ma con step intermedi importanti a 41.37, 40, 39 ema200 e 23.6 di fibo. Ricordo che il target tecnico è un indicazione di arrivo da cui una conseguente operatività ma i livelli intermedi non vanno assolutamente sottovalutati adeguandoli con opportuno trailing stop. In considerazione dei fondamentali espressi l'eventuale correzione offrirebbe multipli ancora più interessanti degli attuali aumentandone l'appeal

Grecale