Recentemente ha ottenuto la certificazione IEC 61646, le linee di business sono essenzialmente quattro (slide1) : BIPV/BAPV, EIPV, TIPV e Defense, la prima si rivolge al mercato delle costruzioni sia commerciali che residenziali, la seconda offre soluzioni di avanguardia a tutte le applicazioni per un elettronica integrata, dai lap top ai cellulari, la terza vede un interessante impiego sui mezzi di trasporto (auto, bus, treni) per garantire l'utilizzo dei servizi ausiliari annessi con forte risparmio energetico, la quarta per scopi militari in condizioni di severa necessità energetica, per maggiori informazioni consiglio la visione del filmato proposto che ben spiega le applicazioni, i vantaggi e le efficenze della proposta Ascent Solar, per una visone più completa sono presenti questi ulteriori video video2
Ascent come tutte le startup, che coniugano ricerca e industrializzazione di processo, ha richiesto tempo e denaro ed ovviamente ha nell'attesa bruciato parecchio cash come tutte le start up ma ora sembra pronta ad affrontare le direttrici di business che si è prefissata. Nel corso dell'ultimo anno sono stati definiti accordi di distribuzione in vari continenti dall'europa oltre ovviamente agli USA, (Francia e re. Ceca) all'asia (Cina e India) l'ultimo di questi è abbastanza interessante TERI in considerazione del fatto che nei paesi emergenti l'impiego di nuove tecnologie nelle più svariate applicazioni, trova larga diffusione, alle quali Ascent può fornire risposte adeguate. Non dovrebbero tardare le applicazioni nelle costruzioni, grazie ad Hydro esiste la concreta possibilità di qualificare Ascent ai livelli più prestigiosi di fornitura per l'integrazione del solare fin dalla progettazione, è di Giugno c.a. il beta test per la Brise soleil line di Hydro.
Essendo Hydro una partecipata di rilevanza nella governance di Ascent è lecito attendersi criteri preferenziali nella scelta dei suoi fornitori.
Per non ingenerare false aspettative va detto chiaramente che ad oggi non abbiamo contratti di vendita ma solo accordi di distribuzione (slide2), se cosi non fosse li avrebbero certamente resi noti e non quoterebbe sotto il book value! Ma per quanto sopra esposto è lecito attendersi un futuro radioso magari in timing con il completamento del fab2.
Competitors
Lo sviluppo di nuove tecnologie ed il loro perfezionamento è un cammino quotidiano a cui tutte le società coinvolte in questo mercato tendono, cosi per il Thin Film
Il thin film, film sottile, è prodotto da varie società ma nessuna di queste offre i reali vantaggi di Ascent, leggerezza, flessibilità e durabilità, oltre all'utilizzo del CIGS che ne aumenta l'efficenza all' 11%, vedasi slide 3
Anche la Dow Chemical ha sviluppato il Cigs , cosi come Global Solar, ma la tecnologia di Ascent promette qualcosa in più osservando i data-sheets 1, data-sheets 2
Le chiavi del successo
- Costi inferiori ed alto rendimento
- Pannelli flessibili per la migliore integrazione possibile in architettura e non solo
- Partner unico e forse il migliore, Hydro buildings
- Mercati di riferimento in costante sviluppo con domanda crescente, vedasi BIPV e EIPV
- Accesso al Doe e completamento parte II per fine 2010 "We expect to complete our Part II submission under the program by the end of 2010" pag.25
I punti deboli
- Capacità produttiva attuale limitata, Fab1 1.5MW, Fab2 30MW, è nel plane un Fab3 da 150MW ma con tempi ed oneri da divenire (inizio 2012 per 2013), slide 4
- Necessità di cassa per completare il business plane in attesa di monetizzare la capacità produttiva raggiunta, è di pochi giorni fà l'ennesima diluizione ed in futuro altre ne seguiranno
- I costi fissi attuali non sono più quelli della sola ricerca, aumento significativo del personale e degli stock, finchè non si realizzeranno vendite saranno un gravame ma sono indispensabili
- In molti stati i sussidi governativi per l'integrazione del solare sono in diminuzione a causa delle note vicende economiche globali e sarebbe possibile osservare rallentamenti ad oggi non prevedibili
Analisi Fondamentale
Essendo ancora priva di vendite non è possibile analizzare la gestione caratteristica ne i margini di profittabilità, i parametri di riferimento sono ovviamente negativi e qualunque esercizio matematico sarebbe privo di fondamento e fuorviante per una valutazione, un solo es: il costo per watt diminuisce rapidamente, First solar è a 0.76$ Watt e si prevede per il 2014 0.56$ Watt, il valore aggiunto di Ascent non potrà essere che quello specialistico ed anche di nicchia, cercando valore, ma quanto sarà disposto a pagarlo il mercato? Non lo sappiamo, quei 30 MW che avremo nel 2011 cosa saranno EIPV e TIPV o il più competitivo BIPV? Ed i costi di produzione quali saranno? Sono variabili troppo ampie per suggerire fattori moltiplicativi x1, x2,,,,,e trovare cosi rapidi cash flow sull'ultimo quarter, questi conti li lascio ai profeti.
Possiamo invece valutare gli impatti dei costi sulla cassa, sia pregressi che futuri, le osservazioni sul pregresso ci daranno la qualità del lavoro svolto, quelle future ci diranno fino a quando il titolo avrà autonomia finanziaria prima d'intraprendere altre diluizioni.
Prima di addentrarci nei numeri è importante, in ottica di trading, la consapevolezza che fino a quando non sarà cash-flow positiva, i movimenti speculativi sul titolo (forti oscillazioni al rialzo con aumento di volatilità) anticiperanno sempre le diluizioni, è indispensabile e saggio per spuntare prezzi migliori e per poter ridurre conseguentemente il numero delle azioni emettibili, sempre cosi è stato e sempre cosi sarà!
La slide 5 ci offre il cammino di Ascent, dalla sua nascita ad oggi, con un focus sull'ultimo triennio. Come potete osservare le azioni circolanti sono passate da poco più di 5 mil a circa 32 mil attuali generando cassa per oltre 220M$ con un deficit accumulato per -67.51M$ e tangible assets per oltre 170M$, questo dato sul pregresso deve dare fiducia e mostra come buona parte di ciò che è stato raccolto sia stato in realtà investito dal management e rappresenta oggi un valore sicuramente maggiore di quello espresso dal mercato, fosse solo perchè non tiene conto dell'intagible assets che sono le proprietà intellettuali di Ascent ed il lavoro d'industrializzazione del processo, fulcro del ns. attuale interesse!
L'ultima diluizione ha portato 20M$ che sono in realtà spesi, come da loro stessa ammissione "Subsequent to December 31, 2010 the Company expects to pay approximately $21.5 million on final payments to equipment suppliers and shipping and installation costs for the FAB2 production line." pag.9
I rimanenti 35mil in cassa saranno sufficenti per non oltre sei mesi, gli ultimi quattro quarter hanno registrato un netincome per -28mil$ che come detto sono destinati a crescere, a cui vanno aggiunti i futuri costi dei revenue che quando inizierà a vendere compariranno in bilancio, con le prime vendite migliorerà il conto economico ma peggiorerà la situazione finanziaria. Ergo entro Luglio sulla scia di un buon II° quarter, potremmo avere un altra diluizione dello stesso valore dell'ultima ma magari a quote più alte delle attuali.
L'attuale price/ book value, rapporto prezzo/capitale netto di 0.67 indica una probabile sottovalutazione ma coerente con l'attuale situazione di cash flow negativo, ricordo ai lettori che un rapporto P/BV di 1 indica, in condizioni di breakeven, il possibile fairvalue della società
Analisi Tecnica
Ho messo due chart entrambi daily, uno alldata e l'altro sul recente movimento rialzista. Il primo mostra l'importante runup che il titolo ha offerto, cosi come il deciso breakdown sulla perdita del trend primario
Sia nella fase ascendente che nella sua correzione la tecnica dei differenziali di quote ( barre gialle, azzurre e rosse poste ai break che misurano l'estensione del movimento che precede il break stesso, i differenti colori sono usati per distinguere ed identificare al chart le relative pertinenze ) che ha ben individuato sia i target rialzisti che ribassisti, pertanto utilizzerò quel metodo associato ai livelli di fibonacci.
Il chart di breve è completo delle medie e degli oscillatori di riferimento, anche su questo frame la misurazione del canale di accellerazione del recente rush ha offerto un estensione che posta al breakdown della trendline ha offerto una valida indicazione per il recente minimo. Dopo il gap down 4.46 alla comunicazione della diluizione ha ritracciato quello che la forza relativa rsi, gli consentiva, andando al target con modesti volumi. L'attuale indicazione è bullish per gli oscillatori ed anche il superamento delle medie veloci ema10sma13 con bullish cross sulla sma 200 indicano un possibile test delle resistenze poste a 3.58 - 3.70 - 3.76 - 4.07 ed eventuale chiusura gap a 4.46 su questa eventualità potremmo assistere ad un ritest di 4.07 (50%fibo), su questo eventuale movimento aggiorneremo AT del differenziale di quote per identificare una possibile estensione, step by step aggiornerò l'eventuali evoluzione
In Sintesi
Credo che Ascent possa rappresentare un ottima opportunità, il management ha ben lavorato premiando oltremodo anche gli investitori. L'attuale quotazione è a mio giudizio sotto il fairvalue nonostante non abbia ancora revenue o contratti ad essi collegati, ad ogni modo consiglio di frazionare eventuali posizioni sempre per la cautela che deve contraddistinguere l'approccio ad una bet stock, non sono ne i max e ne i minimi a definire un trade ma il metodo con il quale si approccia il trade stesso
Per dicembre , mese in corso, dovremmo avere notizie sul DOE che da solo galvanizzerebbe il titolo privandolo di ulteriori onerose diluizioni per la costruzione del fab3
In tal caso emergerebbe la sottovalutazione sul Price/book che non mi meraviglierebbe nel non vederla scendere più sotto il rapporto di 1 con conseguente e significativo aumento della capitalizzazione
Per veleggiare oltre servono o contratti reali di fornitura o quarter che mostrano progressi tangibili sul business, nei prossimi mesi potrebbero arrivare entrambi cosi come potrebbero ritardare
Seguiremo i livelli suggeriti da AT nell'attesa di valutare i dati che la società sarà capace di produrre
Grecale
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